金牛市堂 Bull Talks Investment

21/07/2020

【TopGlove和 Supermax 宣布发红股，大鳄离场的迹象？】
——我也来说几句吧。

就在 2020 年 7 月 20 日这一天的中午传来最新消息，Topglove 和 Supermax 向 Bursa Malaysia 报备宣布即将会发红股给现有股东和投资者，唯独除权日仍有待确认。新闻出街后，本来早上走势平平的Topglove 和 Supermax 在午后开始突然开高，估计是散户闻讯冲入战场扫货，继而推高股价。

在我们还没谈到关于发红股的利与弊之前，我们需要先了解，到底什么是发红股？红股，也就是 Bonus Issue，和一般拆股做法类似，除了让现有股量倍增，更将会导致股价折价，出现股价暴跌的现象。不同的地方在于，红股是公司动用了旗下的储备收益 (Retained Earning) ，转换成股票方式，存入除权日前持有一定数量股票的投资人的户口里（计算方式如图 1），如图中所示，Topglove 宣布每持有一股将会附送两股红股；而 Supermax 则每持有一股附送一股红股。经过转换计算，以 2020 年 7 月 20 日收市价格模拟计算，派发红股后平均每股价格将会大概在那个范围内。

一般而言，在一间公司宣布派发红股之后，除权日 (Entitlement Date) 当天股价将会进行调整，并且 依据 5-Day VWAP 平均价格计算，以分配比例后计算出新的股价。因此这也是为什么股价通常在红股的 Entitlement Date 之后将会出现暴跌情况，终究来说投资人手持的公司股票 价值依然保持不变，只是股量变多了。投资人如果要获得公司派发免费的股票，一定要在除权日前买入，也不要傻傻在看到除权日后暴跌的股价而选择止损。

现在问题来了：为什么 Topglove 和 Supermax 要选择在这个时候拍发红股？

大家要明白一个事实，当股价攀升到一定的位置时，能够拥有足够资金来进行买卖的散户并不多。尤其是在 2020 年成为股坛当红炸子鸡的手套股更是一个个做了冲天炮高高挂在天上。对于许多散户来说，要追捧这些股票必须有一定的资金要求。这样的情况下，派发红股有助于加强市场流动性，让更多人来买自己的股票。

这也意味着，公司要吸引更多散户进来接货！

RM20 的股票不是每个人都买得起，但是 RM 10 的股票就轻松很多了。我们看到上周四 Topglove 传出被美国海关拒绝收货的消息，至今官方仍未给出详细的解说接下来布局如何。市场上普遍流传众多不同的说法，都不太利于 Topglove。

在最近这五年，Topglov 分别宣布派发两次红股，而两次的下场都不是很好，Supermax 也一样（如图）。在最近十年内的两次红股派发之后，公司股票都往下滑，不然就停滞了好一段时间。从历史我们看到，在过去凡是发行红股之后，公司股价表现一落千丈。可以说是折了半价再折多一半，比商场促销更好赚。而散户如果没有计划好资金分配，或是太早进场扫货，又或者随便冲进场，很容易成了大鳄、外资的点心。

所以这样的情况下，如果各位看官看到今天 Topglove 和 Supermax 宣布派发红股而心动想要加入疯狂购物团行列的话，那我真的衷心劝告阁下请三思了。

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[Disclaimer 声明]
以上分析纯属学术研究，并无任何买卖建议。阁下任何投资决定，请参照风险评估。

16/07/2020

历史性的一刻！
因为Topglove结果bursa hang 机了。
成也手套，
败也手套！

13/07/2020

2020.07.13 午休随笔

相信今天开市，大家又很开心地看到手套股冲天了。截止上半场休市为止，Topglove 涨了RM1.98 收 RM 23.90；Supermax涨最多多，分别是 RM 2.14 收 RM15.76。至于 Hartalega 和 Kossan 也有 RM 0.52 和 RM 0.34 的涨幅，表现不错。整个 Top 30 Gain 都被这些公司和他们的 call warrant 满满占据了整个排行榜。

这个时候很多朋友都私信我，为什么之前明明说手套股已经是去到新高，但还是继续破新高？最重要的是，这个时候手套股还能买吗？

Well，在这里分享一些我的拙见吧！

我觉得手套在接下来的1～3年的需求量还是会有的，但实际上是不是会有爆炸性的成长呢？我相当质疑这点。 或许应该这么说，接下来手套的需求量都是固定了，或是将会以较低的成长率成长。毕竟疫情还没 100%结束，而疫苗也暂时还没被研发出来。公司之所以赚钱也只是因为平均售价 ASP 比平时高而已。 再加上，我觉得现在整个行业和个股公司的估值都偏高了。其实现在各投行的analyst开出的TP是先开，再找一个理由来合理化的。不能说他们乖离现实，只是我觉得这样的评估有点......嗯。

Anyway，现在四大天王的股价屡屡破新高，都已经不是普通散户有能力买的。最近的交易量其实很多都是基金在买进卖出。那问题来了：就算作为散户的你，有一个几百千在手要买手套。那么你在高位买了，万一，我是说万一，基金决定endgame之后，你要找谁接货呢？

所以，四大天王固然作为手套股的龙头，对于身边朋友要买的话我也没太大意见。毕竟怎么说都好，公司实力还是有的。但其他小股就不好玩了，那些会死人的。

剩下要考量的，就是你要好好思考你的holding power。 万一基金退出这场战役了，那你该怎么办？十年的时间，你忍得住吗？

09/07/2020

开市随写

从昨天的记录来看，我是蛮惊喜看到原来本地基金和散户丢票量挺高，算是这两个月来第一次吧？

相信最吸睛的莫过于就是 Airasia 了。自从一公布了上个季度的成绩，再加上 auditor 的评级，他们的股价开低走低，一泻千里。至于今天开市后表现如何？我不敢说，但0.50 是相当关键性的一个位置。

除此之外，国行又降低了Overnight Policy Rate 25 个基点，证明国人是相当地不合作，不肯拿钱出来救市啊。（笑） 不过，这么低的利率对银行股来说绝对不是好事，接下来银行股的盈利可以预见地有相当幅度的跌幅。往好的方面去想，可能接下来会有新一波的炒房地产的趋势呢？天知道。只是有投行的分析报告说，今年 9 月可能还会有第三次的 OPR 降利，到时候 OPR 就只剩下 1.5%了。

顺带一提，昨天的市场收市在1583.3 点，已经回到了6 月回调前的最高位置了。想当初许多人在 pm 我到时候表示担心是否趋势已尽、熊市要来；但是我都说了，三个月股市狂飙 3、400 点，你给那头牛休息十分钟也应该吧？健康的回调是应该的，不然冲的那么远，才更要担心这个泡沫什么时候被戳破！

接下来，马股综合指数今天若是能够冲破1591 点（也不远啦），那就会逼近 1617~1620 点左右。只要冲破，那就是狂牛奔驰了。

至于要看什么股，大家可以留意一些基本面不错的科技股，比如 Vitrox、Mi、Penta、Aemulus 、Greatech等等。中长期的话，可以留意地产、建筑和家私股。
[Disclaimer] 以上分享纯个人学术研究，没有买卖研究。一切投资决定，我一概不负责。谢谢。

08/07/2020

今天 Airasia 被 suspend 了，相信大家都很慌张。

“walao！难道 Airasia 真的很不 dim 料？！”

大家冷静一下，听听我说几句。

在一间上市公司公布成绩之前，必须经过会计审核的审查，才能呈报。而会计审核就会依据该公司提呈的报告、资料和单据来进行一连串的核查，最后做出总结。

这一次对于 Airasia 最新财报的会计审核报告中，External Audit 给出的评语是 Unqualified Opinion，意思是公司账目并没有被篡改，也就是说一切数据是符合的。

关键在于Material uncertainty in related to going concern，这通常是会计审核发现财务报告中的营收有巨变，或是接下来经济情况对公司不利的条件下做出的调整，意味投资者需要注意是否会影响公司的现金流、营收和净利。

对于这一次的财报，Airasia 管理层坦言接下来会面对极大的挑战。这当中包括疫情爆发后所带来的的巨额亏损、机票购买率下跌、税务以及停机费等等，还面临着清盘的风险。

Unqualified opinion 并不代表公司不行，但是如果是qualified opinion，投资者才更要担心，因为这代表公司管理层有所隐瞒或是财务报告有被篡改的痕迹。接下来，就需要看看Airasia 是否能够安然度过这趟难关了。如果能够顺利解决，那发展机会也相对提高了。

******

有朋友好意提出几点纠正，所以特别留在这里给大家参考：

「这里有几个誤区:
1. Qualified vs Unqualified Opinion
Qualified opinion 是表示 auditors 对 financial statement 有意見, 可能是部分也可能是整体. 並不一定是賬目都篡改。舉些例子，(i) auditors 对 stock 的 valuation 的方法不同意， (ii) auditors 覺得公司已經不能救了， 用 going concern as a basis of preparation of financial statement 是錯的，也可能发出 qualified opinion.
一般上都是 unqualified opinion, 但有時加 Emphasis of Matter來提醒讀者一些存在的风险， going concern风险 就是其中一个。

2. Going concern
Going concern 是準備財报时的基本原則，那果一間公司將要倒閉，用 going concern 來準備財报是錯的，舉个例子，一輪車可以折旧五年，但如果公司倒閉， force sell value 可能更低，那就必須用 force sell value 來代替 net book value。 当auditor 对 going concern 存疑， 可以用 Emphasis of Matter (就如AA 的 case), 或乾脆出一个 adverse (qualified) opinion。Emphasis of Matter 基本上指整体报告沒問題，但有些风险存在。Adverse Opinion 是指 auditor 完全不同意那份报告。

3. 上市公司公布成绩之前，必须经过会计审核的审查嗎?
如果是年报，那就要是 audited. 如果只是 quarterly announcement, unaudited 的也可以，除非 Bursa 要求。 」

不小心给错讯息大家，真是不好意思。🙏

AirAsia Group Bhd’s external auditor has issued an unqualified audit opinion on the material uncertainty relating to the group’s going concern, in view of the current economic condition and Covid-19 pandemic.

26/06/2020

Bursa 今天下午就宣布了最新消息，說IDSS （Intra Day Short Selling） 机制将会延迟至今年12月日过后才恢复。

什么是 IDSS 呢？

首先，所谓的 Short sell 就是你并没有持有某某公司的股票，但是你知道这个公司股票因为某些事情而铁定会跌价，所以你和别人/投行“借票”卖给市场，然后在低价位买回来。 这也就是所谓的“卖空”。

例子：
公司A 爆发丑闻，你知道这样的情况下一定会跌价。
于是，你在RM 2 的时候“借票”卖出去一万股，然后在RM 1.5的时候买回来，赚取差价 RM 0.50。

RM 0.50 x 10,000 = RM 5,000 （净利）

而IDSS就是当天卖空的情况下，在收市前指定的时间内一定要买回那一批股票，不然就会被 Bursa 罚款。

大家不妨讨论看看，究竟为什么Bursa 要出此下策呢？😉

26/06/2020

其实这第二度疫情，很多人早已预期。虽然市场还是有波动的，但是如何让疫情缓和下來。在马来西亚，我们的疫情算控制非常不错了，卫生部长还和群众说，如果尊守SOP的话，染疫的机率会去到0，我国控制疫情都算有经验了。既使疫苗还沒出來，世界各地的群众的聚会，也開始減少了。股市的上下幅动还是会有，但大的存在，机率已經变小了。

近期的跌幅是因为疫情忽然增加，导致市场散戶出市。其实最近的跌幅已經不算大，之前的V型后，马股的跌幅就少过2％,美国跌幅已不到4％，跌幅速度也緩和下來了！

美国的失业金＄600，這星期已結束。失业的人必需找回工作，重回就业市場。而大马4月5月的800的补助金都给了，大家也在6月开始回去自己的岗位了。

很多人把2008的金融风暴，拿來比较Fed的紓困结果，其实是不對的。
2008的金融危机，是金融市場乱搞，衍生产品太多，才导致金融危机。但是经过12年的整顿，現在的银行跟金融公司体制算是正常，基本面也相当强，巴菲特这次的疫情，还加码买入银行股。上次的危机跟這次疫情有所不同，不能相比的。要比也是要跟其他疫情時做比较。

有些人就那1927年的疫情拿来做比较，这也是不对的数据，因为在2020年全世界的政府有QE加失业金或补助金。因此，我们都不能拿这样的数据来做一个比较。

市場对所有其他疫情的反应不一。有些国家控制得非常好，有的很马虎。虽然有些疫情死亡人數多，但不是扩散到其他州，市場的反应就不大了。
最近有很多在银行工作的人都知道，很多人refinance，我的朋友在内部工作的，最近他告诉我，太多refinance搞到他工作到半夜才回家。因为这个时候，太多人害怕银行在9月的时候关水喉，refinance的人，很多都是有钱的人，他们都在这个疫情做准备，因为这个9月后，可能有很多顶不住的行业，将便宜流出市场。

很多人认为，市场大掉就是熊市。的确，我们早在通縮的熊市裡，緩慢的下滑。利率是跟著通膨的。股市是一个很好的经济指标，因为它都是跑快过实体经济6个月以上的。零利率下的钱，等於沒有任何增值的机会，所以這是熊市裡的一個刺激。钱还是会流到股市, 金银和地产。但是地产除了现有的地产加refinance，真正购买的会随着暑假結束后，进入熊市，银行现在也不會愿意放出太多贷款。所以下半年资金流入市场的机率还是很大的。

最近美国有一个统计，原来是每个家庭的存款升了，大家也因为这个疫情，对未来的准备。所以大家也可以看到金价升了，差不多要到1800，因为钞票没有任何保值的做用了，所以资金流入金价了。

还有一个很重要的指标来决定未来的实体经济，那就是copper future了。图里已经告诉大家答案了。

22/06/2020

富隆指数反弹在望？关键点在哪里？
2020/6/22 by Raymond and Mars

不知道是否有人曾经听过，如果开市当天，指数呈现开高（Gap up）或开低（Gap down）都未必是什么好现象？有没有想过“开高走低”、“开低走高”的原理何在？

就在上周，马股富隆综指完美示范了“开高走低”的走势。如图中显示，在 6 月 15 日当天，富隆综指开在 1548 点，然后一路往南下探，一度最低至 1490 点，稍后小反弹收在1498 点。在经历了洪荒之力般的暴跌以后，星期二的股市就开高在1518.9点，与前一天的收市指数相比，中间隔了将近 30 点的差距。而我们也看到，接下来富隆综指就犹如软脚蟹般，上升无力，下跌还有点看头。三天的时间，就把那个“洞”给补上了，典型的开高走低案例。

有趣的是，马股是在把洞给补上之后，才反弹回去，营造”higher high” 的走势。这一点也是马股与其他股市特别不一样的地方。比起美国的三大指数、香港的恒生指数，马股一般如果在开高或开低以后，便会在稍后的一天或数天的时间内，把中间的差距给填补以后，才决定接下来走势方向；相反的，传闻说美股、港股如果有利好或利坏消息出现，股市便会直接开高/开低，然后就直线往原有方向奔驰，而不是先把洞补上才开车。

有些人会问：“可是现在马股都冲不破 1600，现在还在横摆走动，牛市还会继续吗？”

单就技术层面来看，我是觉得这趟牛市应该还有一点机会的。原因是这几天马股已经三次碰及回调碰及 1500 点后再反弹上去。如果依照股市大师威廉·江恩的《甘氏理论》来看，如果上升趋势的回调已经三次碰及底部了，就极有可能会扭转趋势，继续往上探索。相反的，如果还有第四次并且跌破了同样的支撑位的时候，那就是趋势已经转变，该卖的就最好卖了。

在马股个案里，技术上来看 1500 点依然是那条支撑位，而若马股能够撑着在上面的话，那牛市应该还能继续一段时间的。
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21/06/2020

谢谢大家的支持！
我会继续努力的！
（掩脸 （趴哭

#千人行

18/06/2020

[全力推动发展 “Tokenization”，
Revenue说要收购新公司？！]

今天在Zoom出席了 Revenue 的线上会议，也和公司管理层好好交流了一下。
其实Revenue真的可以说是爆发力十足的，实力他们有，资金也不缺。不信？去看看他们的股价走势就知道了。
但是这股爆发力是不是还可以持续下去呢？
那就要看看接下来他们是不是还能把握趋势咯！
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17/06/2020

马股跌跌不休，富隆综指持续回调中
2020.06.17 by Raymond and Mars

星期三股市甫开始，跌势依然持续。尽管马股开高在 1528 点，但是稍后半个小时内便把距离前一天收市的空间填补了。

在牛市上升了 300 多点以后，全民皆股的画面开始泡沫化。从6 月 9 日开始，指数往上攀升不果，无力冲破 1590 点，在横摆两天后直线插下来，回调正式开始。当中，许多手套股、科技股也纷纷下调，散户一窝蜂急着套利，加剧了跌势，这从 6 月 15 日的 K 线图可以找到一丝蛛丝马迹。无论如何，尽管回调跌幅有点大，但是整体指数依然处于 200 天移动平均线上，而如果指数维持在长期下跌趋势线以下（1541 点），再跌破了 1500 点，那也许正是熊市的开始了。

在马股方面，今天博彩公司如万能和多多表现不错，在疫情期间无法正常经营，但昨天终于获准重新开市，便勇猛直冲向上。截至目前为止，万能升幅一度最高 13 仙，目前报 RM2.38；而多多则上升了 8 仙，目前收 RM2.60。至于大马云顶虽然还不能重开赌场，但是却宣布 Langkawi Resort 重开后，也上升了 6 仙，报 RM2.66。

成交量方面，马股比起过去三个月的单日成交量明显萎缩许多。开市一小时后，成交量依然只有 24 亿多。上升股只有 298 只股票，而下跌股则有 422 只。以技术面分析来看，今天如果没有什么重大消息传出，预计指数将会收在 1513 点左右。